黄仁勋辞职可学贾伯斯回归？分析师揭持辉达股3.58%留东山再起之路
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辉达（NVIDIA）12日宣布，黄仁勋辞去执行长、总裁及董事职务。Seeking Alpha分析师夸斯尼（Dustin Quasney）指出，近期相关报导几乎都在讨论同一个问题：没有黄仁勋的辉达会变成什么样子？他认为这个问题问得对，但多数人思考问题的方向有误。
贾伯斯与黄仁勋的状况有诸多不同
夸斯尼指出，每当创办人兼执行长遭到撤换，各界总会想起苹果创办人贾伯斯（Steve Jobs）。这种比较通常过于草率，但他认为，贾伯斯的经历是黄仁勋事件最值得参考的历史案例，只是原因与多数人的理解不同。
1985年，苹果董事会并未开除贾伯斯，而是由史考利（John Sculley）解除他的管理职务，让他在公司内部遭到边缘化。几个月后，贾伯斯辞职，与数名前苹果员工共同创办NeXT。此后多年，苹果持续销售既有的麦金塔电脑，却失去接下来10年的发展机会。1996年底，苹果以4.27亿美元收购NeXT，贾伯斯则于1997年9月重返濒临倒闭的苹果，担任代理执行长。
夸斯尼认为，这段历史值得辉达借镜。苹果失去贾伯斯的影响，并未立即反映在既有产品上，而是反映在那些从未开发出来的产品。因此，要了解没有黄仁勋的辉达会如何发展，必须区分已大致确定的业务，以及仍高度仰赖他的未来发展。
在夸斯尼看来，辉达未来12至18个月的业务大致底定，但高度依赖黄仁勋的管理架构，将是接班人的一大难题。黄仁勋约有60名直属主管，辉达却没有营运长。这套架构仰赖黄仁勋居中决策，其他人无法以相同方式管理公司。因此，接班人必须在产品每年更新一代的周期中，建立目前尚不存在的管理体系。这项问题不会在接任后第1季就显现，而是可能在2028年、2029年浮现。
夸斯尼指出，过去2年，辉达不再只是晶片供应商，也开始为自身产品的需求提供融资。这些投资布局由黄仁勋主导，供应商也清楚这一点。他认为，具有财务背景的代理执行长可能优先检视既有承诺，使辉达在失去黄仁勋领导后转向保守，不再那么积极运用资产负债表提前创造需求。这种经营方式在某些方面可能更健康，但成长速度也会放慢。
黄仁勋有机会东山再起？
不过，夸斯尼认为，黄仁勋仍有机会重新取得对辉达的影响力。辉达自2016年起在公司章程纳入股东代理提名权制度（proxy access），允许连续3年持有至少3%投票权、并符合其他条件的股东提名董事候选人，名额上限为2人或董事会席次的20%，以较高者为准。黄仁勋持股达3.58%，且已持有数十年，但他提名的候选人仍须在股东常会选举中胜出。
根据美国证券交易委员会（SEC）的通用委托书规则（universal proxy rules），拥有忠实支持者的创办人可以发动委托书争夺战，让股东透过同一张选票选择双方提名的董事候选人。夸斯尼认为，这种方式如今对公司构成的威胁，远比5年前更大。
除了透过股东权利争取影响力，黄仁勋也可能另起炉灶。由于加州原则上不执行竞业禁止协议，他可能自行创业，延揽熟悉辉达未来3代产品规画的工程师。与辉达有重大商业往来的马斯克（Elon Musk）也已表示，若能聘用黄仁勋，将是他的荣幸。夸斯尼认为，黄仁勋离开经营团队并不代表风险消失，反而可能使风险转移到公司外部，让董事会无法掌控。
