AI驱动的铜荣景正在接受现实检验 业界忧铜价过高可能大幅回档

尽管人工智慧（AI）投资热潮带动国际铜价上涨，但已有不少业界人士担忧，一旦AI退烧铜价将大幅回档，而且明年就可能发生。

数千位金属投资人及业界主管上周出席伦敦金属交易所（LME）年会，他们关注的只有一个主题，就是铜料以及AI革命是否将持续推升铜价并再创历史新高。固然有一些贸易商看好铜价，而且铜矿业者正在寻找新的铜源，但也有人质疑，一旦AI荣景消退，对未来10年铜价的乐观预期可能无法实现。

首屈一指的金属投资人指出，「AI成为泡沫的机率不小」，并坦承AI题材退烧「将对铜价造成冲击」，「在2027年某一时点，情况将会失控」。这位投资人并表示，短期内「如果AI荣景遭遇断崖式下跌」，即便是各国重建军备、电动车及相关基础设施，都无法完全弥补AI的需求。

AI基础设施与电气化将需要大量的铜，与此同时，现有铜矿大多老旧、生产力也下降，今年一些矿区的生产更受到极端气候或罢工行动的干扰。托克（Trafigura）金属与矿业分析主管崔恩表示，「资料中心是去年的题材，我们预估今年需求量将增加约35万公吨」；全球一年铜料需求量约2,800万公吨，大部分是由矿业公司供应。

铜供应短缺的预期心理推动今年铜价接近历史高点，近几周以来铜价一直盘旋在此一水准。崔恩表示，铜价飙涨「挤压了」非AI业者的需求，意味著「总消费量难以成长」。

全球竞逐铜资源，促使各大矿业公司过去两来频频洽谈购并，但只有英美集团（Anglo American）与加拿大泰克资源公司（Teck Resources）的合并案成功。各大矿业公司对铜货的曝险程度已经上升，因为董事会与投资人催促业者增产铜料，不再采取多种金属综合成长的策略。

市场也给予矿业公司正面回应，澳洲必和必拓（BHP）及自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）股价今年分别上涨四分之一到三分之一。BHP 8月表示，铜料首度超过铁矿砂，成为公司主要获利来源。

多位业界主管表示，由于新铜矿需要多年才能投产，因此真正约束AI成长的关键是铜，而非晶片或资金。一些资深交易员表示，市场正在反映未来几年将创新高纪录的铜需求，而随著AI相关股票承压，现在的问题是情况否真如预期般美好。一些分析师已开始质疑，目前的高铜价是否真正反映供需基本面，抑或是被AI神话及美国政策所推升。

麦格理集团分析师福克斯在这场LME年会上说，铜价涨幅已超过供应水准，去年出现了大量的铜供给过剩，「我们认为未来几年全球仍将供给剩余」。一些金属业主管也在会中示警，表示近期铜需求可能不如预期；一名投资人指出，铜价可能从今年初每公吨15,000美元的巅峰回落至1,000美元。

与会人士并表示，随著利率及通膨上升以及美国政府负债愈滚愈大，他认为主要风险在于金属市场的繁荣很大程度上「依赖人工智慧」；另一位专家表示，整个产业陷入「集体思维的恶性循环」，但认为市场上已开始出现铜价将「大幅拉回」的反向观点。