美财长贝森特购债计划挨批 朱肯米勒：政府干预债市必输

亿万富豪投资人、同时也是美国财长贝森特早期担任避险基金交易员时的导师朱肯米勒（Stanley　Druckenmiller），批评贝森特要投入数十亿美元回购美国公债的计划大错特错。

朱肯米勒在24日刊出的投书中表示，「政府若出手捍卫价格，让价格背离基本面，总是会输」。贝森特上周宣布美国财政部将扩大回购长天期公债，而这一项罕见的措施，目的是透过压低长期融资成本来提振经济。

朱肯米勒表示：「我50年来都依循一个简单的前提进行交易：市场会汇整任何委员会都无法掌握的资讯，而价格正是这些资讯传达给决策者的方式。」「长天期美国公债殖利率是全球最重要的价格也是美国仅存的唯一财政纪律约束者。」

他说，人为压低殖利率，无论省下多少利息成本，最终都可能以数倍于此的代价，换来更多问题，接下来更会进一步消耗花了两个世纪才累积起来的资产，即「美国公债市场的公信力」。

此外，一旦市场相信财政部正在捍卫某个价格，每一次殖利率上升，都会变成对政府决心的考验，而为了通过一次又一次的考验，政府就必须不断扩大操作规模，形成一种恶性循环。

美国财政部试图透过发行更多短期公债，直接压低长期殖利率，这与联准会在市场动荡时期有时采用的所谓「扭转操作」类似。然而，由财政部对债市进行调节，却意味著逐渐超出职权范围，让债券投资人感到不安。

朱肯米勒认为，问题不只是财政部试图影响债市的行为本身是错的，在当前经济环境下，此举也缺乏合理性，因为美国10年期公债殖利率目前大致与美国经济的名目成长率相当，这意味著金融环境属于宽松，而非具有限制性。

朱肯米勒指出，要真正解决问题的答案很直接，首先，让公债回购回到原本宣称的目的：小规模、定期、针对较早发行的旧公债的流动性操作，并在每季再融资公告时公布；绝不能在非例行时点，因为殖利率上升而临时出手。其次，应该诚实地延长债务期限，并接受市场决定的价格。接下来，唯一能持久降低长期殖利率的方法，就是处理基本财政赤字。

朱肯米勒此前曾称赞贝森特转入政界的表现，表示这位前同事因应政治环境的做法相当出色。在1990年代初，朱肯米勒担任索罗斯旗下「量子基金」的投资长当时雇用了年轻的贝森特加入团队，负责主导伦敦分部的欧洲投资。在这段期间，贝森特从朱肯米勒身上学习到了顶尖的全球宏观（Global Macro）交易策略。当时雇用了年轻的贝森特加入团队，负责主导伦敦分部的欧洲投资。在这段期间，贝森特从朱肯米勒身上学习到了顶尖的全球宏观交易策略。