美公债卖压未完 10年期殖利率5%成全球金融市场关注防线
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全球债市遭到抛售，美国30年期公债殖利率涨逾5.3%，创2007年来最高，10年期殖利率也盘旋于4.7%，逼近2025年初以来高点。中东战事推高油价、政府债务膨胀、AI业者大举发债，加上联准会（Fed）政策前景不明，均使美债承受压力。市场认为，这些因素短期内都难以消退，美国10年期公债殖利率能否守在5%以下，将成为债市及其他金融资产后市的关键。
美国公债殖利率周二自盘中高点回落。30年期公债殖利率一度升至5.33%，创2007年来最高，尾盘回落至约5.28%，但仍比6月底高近40个基点。10年期公债殖利率则由周一的4.725%降至4.706%。市场仍担心中东战事推高通膨、美国财政赤字膨胀，以及科技业者为AI投资大举发债，长天期美债卖压并未明显消退。
这波卖压并不限于美国。日本10年期公债殖利率升至30年高点，德国升至2011年来最高，法国升抵2008年来高点，英国30年期公债殖利率也逼近1998年来最高水准。
各国虽面临不同问题，背后却有相同的结构性压力。政府财政赤字居高不下，地缘政治纷扰增加能源供应及通膨风险，科技巨擘又为兴建AI资料中心大量举债，与各国政府争夺同一批资金。
经济持续展现韧性，也是殖利率难以下降的重要原因。过去市场认为目前利率已高到足以大幅压抑经济，但企业获利仍然强劲，股市也接近历史高点。PGIM全球债券主管提普（Robert Tipp）认为，这波变化基本上是利率「正常化」，可能代表2008年金融危机后的超低利率时代已经结束。
投资人因担心利率还会升得更高，不愿承接长天期公债。纽约联准银行估计，投资人持有10年期美债所要求的额外补偿，也就是期限溢价，目前约为0.8个百分点，接近12年来最高。
美国财政问题尤其受到关注。美国债务规模已接近40兆美元，公众持有的联邦债务约相当于国内生产毛额（GDP）的100%，逼近二次世界大战后纪录。联邦政府每5美元收入中，已有近1美元用于支付利息。
过去半世纪，美国联邦利息支出平均占GDP的2.1%。美国国会预算处（CBO）预估，今年将升至3.3%，2036年进一步达到4.6%。不过，这项预测假设10年期公债殖利率为4.1%，远低于目前的约4.7%；若各天期利率均比预估高0.1个百分点，预测期间的净利息支出将累计增加3,790亿美元。
凯投宏观首席市场经济学家高特曼（Jonas Goltermann）说，殖利率急升显示投资人逐渐失去容忍政府挥霍财政的耐性。美国企业研究所则认为，真正的问题不只是利率上升，而是未来十年的赤字前景。
殖利率居高不下，也凸显川普政府压低举债成本的能力有限。川普曾承诺降低房贷利率，财政部长贝森特也把压低10年期公债殖利率列为目标，希望借由缩减赤字、减少公债供给来达成。
美方近来联手日本干预汇市支撑日圆时，罕见出售欧元而非美元，市场认为华府是要避免日本为支撑日圆而抛售美债，加重殖利率上行压力。不过，美债殖利率仍持续走高，可见政策操作的效果有限。
外国投资人6月持有的美债规模下滑，日本、英国及中国大陆均减持。日本公债殖利率升高，也可能吸引日本资金留在国内，削弱日本投资人购买美债的意愿。近期两次美债标售的得标殖利率偏高，也反映市场要求更高报酬才愿意承接。
道明证券分析师戈柏格（Gennadiy Goldberg）形容，长天期公债正遭受各种不利因素一点一滴侵蚀。投资人信心偏低，短期内可能使殖利率持续面临上行压力。
美国10年期公债殖利率的5%关卡如今备受关注。分析师认为，一旦明确升破5%，可能动摇投资人信心，冲击股市及其他金融资产，并促使美国财政部设法阻止殖利率进一步攀升。
在油价、赤字及AI发债潮明显降温以前，美债殖利率可能难以大幅回落。企业获利强劲，至今仍能抵销高利率对股市的压力；但财报季逐渐结束后，市场焦点将重新转向殖利率。若高利率开始侵蚀企业获利、房市及消费，美债卖压对经济与股市的影响也会更加明显。
