非农就业差为何美债殖利率先摔后弹？3因素揭走势逆转内情

美国长期公债价格1日先涨后跌，10年期和30年期公债殖利率收盘冲上四个月来最高。分析师指出，10月非农就业数据失真、技术性因素，以及对两位总统候选人经济政策助长赤字和通膨的疑虑持续发酵，都压得债市欲振乏力。

长、短期殖利率全面收高

道琼市场数据显示，美国2年期公债殖利率1日收盘攀升3.9个基点至4.201%，是7月31日来最高，使全周殖利率升幅总计10.4个基点。债券殖利率与价格呈反向关系。

基准的10年期美国公债殖利率1日跃升7.9个基点至4.361%，周线升幅达12.9个基点。

30年期殖利率同步劲扬8.6个基点至4.559%，但全周升幅仅6个基点。

10年期和30年期殖利率都收在7月2日来最高水准。

过去五周来，2年期殖利率总共已跳升63.9个基点。10年期殖利率则一连七周收高，总计跃涨71.3个基点；与9月16日触及的52周低点3.62%相比，则已窜升约74个基点。

综合分析师看法，美债殖利率1日持续上扬，反映下列三大因素：

一、经济因素

美国公债殖利率自9月中以来便不断攀升，一大因素是期间公布的美国经济数据比预期强，削弱Fed降息的迫切性。

周五公布的美国10月非农就业数据弱得出人意料之外，新增就业人数仅1.2万人，远低于经济学家估为10万人的共识预测值。失业率持稳于4.1%。

这份乍看很弱的就业报告发布后30分钟内，美债殖利率应声下滑（债券价格上涨），10年期殖利率一度摔到4.22%，但随即翻扬，终场收高。

分析师指出，债券投资人淡化最新就业报告的重要性，因为10月数据受波音罢工和两个飓风来袭扭曲，不可尽信，许多交易员研判11月数据可望强力反弹。市场普遍认为，这份就业报告不足以改变联准会（Fed）11月和12月分别降息1码（0.25个百分点）的降息路径，若是如此，联邦资金利率目标区间将在年底前降至4.25%~4.5%。

Monetary Policy Analytics的经济学家团队指出，周五的就业报告「改变不了游戏规则」、「无需惊慌」。他们说：「劳动市场一直缓缓降温，未来也可望如此。最新消息支持那种论述。」

二、技术因素

技术因素也造成影响。10年期殖利率已有两周盘旋在50日和200日移动均线之上，就技术分析而言，那意味风险偏向继续走高。10年期殖利率站上4.3%被视为一道警戒线，跨越这条红线有如敲响美股警钟，过去一年来，每逢10年期美债殖利率显著高于4.3%时，美股走势都变得步履蹒跚。

三、选举因素

TS Lombard首席美国经济学家布里兹说，根据Fed先前公布的经济预测摘要（SEP），决策官员预估中性利率（长期联邦资金利率的中位数）在2.9%。从这角度来看，10年期公债殖利率可望略高于3%，而不是像现在这样超出4%。

布里兹指出，债市传达的真正讯息是：唯恐选后美国新政府的政策会导致通膨恶化，进而妨碍Fed进一步降息。

共和党总统提名人川普和民主党对手贺锦丽提出的经济政见，都会扩大支出、迫使联邦政府扩大发债筹资。但据联邦预算问责委员会估计，贺锦丽的计划将给未来十年美国国债增添3.95兆美元，而川普的政策可能增添7.8兆美元。

布里兹说，万一美国公债殖利率升破6%、公司债殖利率超过7%，将降低股票的投资吸引力，那么标普500指数预期本益比能否维持22倍不坠，大有问题。